起首：环球市集播报
智高手机上披露着 Avantor 的象征。
公司：Avantor（AVTR）
业务：Avantor 是一家生命科学器具公司，亦然为生命科学和先进技巧行业提供要道任务居品和工作的环球供应商。该公司的业务部门包括实验室惩办决议和生物科学坐褥。在其业务部门中，它向生物制药和医疗保健、诠释和政府以及先进技巧和应用材料行业的客户销售材料和花费品、建造和仪器以及工作和特种采购。材料和花费品包括超高纯度化学品和试剂、实验室居品和用品、高度专科化的配方有机硅材料、定制辅料等。建造和仪器包括过滤系统、病毒灭活系统、培养箱、分析仪器等。工作和特种采购包括现场实验室和坐褥、建造、采购和 sourcing 以及生物制药材料放大和开采工作。
股票市值：88.5 亿好意思元（每股 12.98 好意思元）
张开剩余84%维权投资者布景：引擎老本是一家教会丰富的维权投资机构，由照管搭伙东说念主阿诺德・阿德勒引导。他曾是 Crescendo Partners 的搭伙东说念主兼高等董事总司理。引擎老本的老例是发送信函和 / 或提名董事，但会很快达成妥协。
事件进展
8 月 11 日，引擎老本致函 Avantor 董事会，命令其专注于生意和运营超卓、展现存机增长、缩短成本、优化业务组合、更新董事会成员，并运用摆脱现款流回购股票。引擎老本指出，该公司也不错辩论出售。
幕后原因
Avantor 是生命科学和先进技巧行业率先的生命科学器具和居品分销商。该公司由两个部门构成：实验室惩办决议（LSS）（占收入的 67%）和生物科学坐褥（BPS）（占收入的 33%）。LSS 是环球三大生命科学分销商之一（另外两家是赛默飞世尔和默沙东集团）。
BPS 是高纯度材料的供应商，亦然医用级有机硅的率先供应商。尽管是少数几家规模化的环球生命科学器具分销平台之一，该公司的进展却大幅欠安。在 2021 年的投资者日举止中，照管层预测 2025 年每股收益将跳动 2 好意思元；而在 2023 年的投资者日举止中，照管层的标的是息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率跳动 20%。如今到了 2025 年，这两名主张辨认仅为每股 96 好意思分和 11.8%。因此，字据引擎老本周一发布的公告，Avantor 的股价在夙昔 1 年、3 年和 5 年时间辨认下落了 53.96%、59.69% 和 43.41%。
引擎老本觉得，Avantor 的显耀欠安进展是由自己伪善形成的，根源在于有颓势的引导团队和框架。复杂的矩阵式组织结构以及由此导致的牵涉不清，激勉了大规模的引导层变动，包括在夙昔三年内更换了首席践诺官、首席财务官以及两个部门的崇敬东说念主，这形成了决策经过的繁芜和职工结构的低效。
这个泛动的照管团队形成的最大亏欠是 LSS，它向同业流失了大齐的盈利材干和市集份额。具体而言，厄运的老本成立决策残害了大齐价值。2020 年和 2021 年，Avantor 总计破耗 38 亿好意思元收购了 Ritter、Masterflex 和 RIM Bio—— 这些公司齐是在疫情岑岭期收购的，那时生命科学企业的估值倍数非常之高。用 Avantor 将来 12 个月 10 倍的估值倍数与 28 倍的平均收购价钱比拟，意味着这些收购形成了跳动 24 亿好意思元的价值亏欠，这也导致了公司的高杠杆率。
除此除外，尽管 LSS 的进展执续欠安且需要强有劲的引导，但从 2024 年 6 月到 2025 年 4 月，由于在聘任新部门崇敬东说念主时波及竞业退却诉讼，LSS 一直处于群龙无首的景色，这突显了公司里面存在的运营繁芜问题。
但关于这个照管团队和董事会来说，省略最致命的是，尽管出现了这一系列连锁短处，何况里面也剖析这些预期亏欠，他们仍然有过脱身的契机。2023 年，英格索兰公司曾挑升收购 Avantor，报价测度为每股 25-28 好意思元，较那时的股价溢价 20%-35%，但董事会却祸患其妙地拆开了这一收购提议。如今，Avantor 的股价仅略低于每股 13 好意思元。
于是引擎老本介入，该公司秘书执有 Avantor 约 3% 的股份，并正敦促董事会逼近元气心灵训诫公司的生意和运营水平、已矣存机增长、缩短成本、优化业务组合、更新董事会成员，并运用摆脱现款流回购自己股票。
引擎老本指出，Avantor 公布的 68 亿好意思元收入分散在 600 万个库存单元（SKU）中，而赛默飞世尔的同类部门用不到一半的库存单元就已矣了邻近的收入，这标明相等是在 LSS 部门，投资交易存在弘大的优化业务组合的契机，可通过逼近采购来提高库存盘活率、返利和利润率。
剥离非中枢钞票是优化业务组合的另一种神色。关于 BPS 部门，某些才略永边远于停机景色，为止了增长。关于 LSS 部门，在较小地区的小规模才略可能对竞争敌手更有价值，Avantor 在上述收购高涨中购买的部分钞票亦然如斯。
在成本管控方面，Avantor 厄运的并购历史和较低的估值使其 accretive 并购契机受限，诚然公司正尽力于将杠杆率降至 3 倍以下，但市集操心一朝已矣这一标的，公司会再行启动这种代价不菲的并购策略。引擎老本觉得，摆脱现款流应对等分拨用于股票回购和债务削减。
此外，高管薪酬亦然一个令东说念主担忧的问题。2024 年，尽管有机收入下降了 2%，股价下落了 7%，董事会仍向首席践诺官迈克尔・斯塔布菲尔德披发了其标的年度奖金的 110%，这突显了有必要将照管层激励与推动价值创造挂钩。
引擎老本觉得，整个这些变革最好通过全面的董事会成员更新来实施。增多具有 executive leadership、老本成立和分销专科常识的董事，以取代那些见证了多年价值覆没的董事会成员（可能相等针对董事长乔纳森・皮科克），这应该向市集发出一个新的篇章运行的信号。引擎老本觉得，要是这些变革获得妥善实施，到 2027 年底，Avantor 的股价将达到每股 22 至 26 好意思元。
手脚次要接受，引擎老本建议，要是独处发展的说念路似乎不行行，那么董事会应该辩论出售通盘公司或将 LSS 和 BPS 拆分为独处实体。
当 Avantor 收购 VWR（现为 LSS 业务的中枢）时，其估值约为息税折旧摊销前利润的 12 倍，即 65 亿好意思元，而 BPS 同业的来回中位数为息税折旧摊销前利润的 17 倍。这两项业务的估值齐与 Avantor 现在约 8 倍息税折旧摊销前利润的估值不相符，从风险转机后的角度来看，一条政策旅途可能成为开释这种价值的最好神色。要是情况如实如斯，可能会引起私东说念主老本和政策投资者的钦慕。新山老本在 Avantor 初次公开募股前曾执有该公司，现在仍执有约 2% 的股份。像英格索兰这么的政策投资者可能也会感钦慕，尤其是在价钱远低于他们也曾淡薄的报价的情况下。引擎老本觉得，Avantor 的售价可能在每股 17 至 19 好意思元之间。
总体而言，引擎老本不仅有劲地证实了 Avantor 需要进行环节变革，还淡薄了一个了了的多旅途前进算计。诚然其中一些变革也曾在进行中：新任首席践诺官将于下周上任，照管层秘书了一项 4 亿好意思元的成本削减算计，但按照引擎老本 2027 年的测度，所需变革的规模之大，不太可能按期完成。
引擎老本的算计包括加强践诺力、谛视成本管控文化、纠正老本成立、评估公司业务组合、将高管薪酬与推动价值创造挂钩以及更新董事会成员。引擎老本的算计是正确的，但这家公司的营收和运渔利润率自 2022 年以来一直不才降，而更新董事会、谛视新文化、扭转束缚下降的收入和运渔利润率以及评估和践诺钞票出售（其中好多无法同期进行），这些事情可能需要比两年长得多的时分，相等是董事提名窗口要到 1 月 8 日才敞开。此外，引擎老本所命令的这种变革，经常不是通过友好妥协就能已矣的。
发布于：北京市