咱们常提到拥堵度其实是预见情感或者预期的演绎进度，这里咱们用板块的成交额占一齐A股的比重去预见，并用迁移5日平均（MA5）来熨平单日的波动。
当板块的成交额占比提高的时候，往往代表着板块情感抬升；当板块的成交额占比回落时，往往代表着板块情感回落。从过往教导来看，板块的成交额比（下图蓝色的线）关于板块逾额收益（板块与万得全A收盘价比值，下图黄色线）具有昭彰的划定结合道理。
二、ROE：底部颠簸的工夫进步历史从近几年来看，2022年之后，拥堵度模子关于市集走势结合道理渐渐增强，市集关于短期情感演绎进度的暖热权重进一步提高，主要有以下两点原因：
从基本面的角度，近两年具有基本面复旧、能握续冲破拥堵度上限的标的未几
从24年一季报的情况来看，功绩增速20%以上且并非是低基数抬升的，除了结构性外需标的除外，并莫得太多具备从上至下贝塔的标的。本色上，这亦然23年以来大宽绰投资者的体感，嗅觉基本面投资“失效”了，其实源于在新动力产业链之后，尚未出现一个全面爆发的产业链从而带来景气预期的大幅抬升，从而导致市集更多的偏向预期演绎、情感演绎，也很难握续冲破拥堵度的上限，这也使得拥堵度模子的划定性进一步强化。
而在2022年之前，以新动力产业链为代表景气爆刊行业，在景气周期朝上的历程中，往往伴跟着拥堵度上限的不停冲破，这也使得拥堵度模子的顶部判断结合道理下落。比如新动力车的成交额占比的及其从19年年头的3%-4%，上升到21年年头的6%-7%，再到21年年中的8%-9%，悉数这个词历程中顶部核心在不停上移，这也使得顶部的结合道理不彊。
从增量资金的角度来看，当今市集举座偏向于存量博弈
存量博弈下，成交额占比的此消彼长变化愈加权贵。19-21年公募基金刊行放量、外资大幅流入，而在增量资金的复旧下，白酒、新动力、半导体等标的共同成为市集干线。而跟着公募基金刊行放缓、外资流入也放缓致使阶段性净流出，市集增量资金匮乏后，转入存量博弈。
与此同期，公募基金仓位也慢慢踏简直高位，这也进一步强化了这种存量博弈的趋势。而存量博弈加重后，很难出现像19-20年白酒、新动力等几个板块成交额占比核心的同期抬升的情况。比如近一年多市集的干线“红利+主题”，成交额占比基本发达为此消彼长，这也意味着当其中标的一达到阶段秉性感顶部之后，标的二的走强例必伴跟着标的一成交额占比达大幅回落。
三、拥堵度模子的独揽有哪些法规？比较的工夫区间：不宜太长，最好在1-2年摆布，除非板块逻辑发生颠覆性变化
面前成交占比的位置比较最好以最近1-2年内工夫区间比较合适，主要磋议到逻辑的可比较性。在A股往时的5年内，好多行业齐履历了相当权贵的行业逻辑变迁，对应也出现了昭彰的成交额占比的核心变化。
比如新动力车在21年之前波动核心为3%-6%，而在21-22年景为主流赛谈后波动核心上升为4%-9%，随后在23年伴跟着景气核心的回落成交额占比核心回落到3%-4.5%隔邻。
再比如白酒在19年到20年上半年波动核心为1%-4%，而在20年下半年到21年跟着公募刊行放量和外资的握续流入，成交额占比核心的顶部上升至5%，随后在22年伴跟着核心资产泡沫马虎和外资流入放缓下落至3%，并在23年经济预期下滑下进一步跌至2%。
再比如煤炭在21年-22年能耗双控、俄乌战争激发的供给侧减轻景气下波动核心为0.75%-2.5%，而在23年演绎红利逻辑、驻扎为主的逻辑下成交额占比波动核心降至0.5%-1.5%。
因此，转头而言，磋议到交流逻辑下的分位数比较，成交额占比不宜去比较5年致使更久，因为这内部可能出现了行业逻辑的变迁以及成交额占比核心的变迁，这亦然为什么在模子中的分位数比较，咱们更暖热近一年的分位数，除非行业出现大的逻辑变化。
以煤炭为例，在本年4.16日的成交额占比近一年分位数为93%，如故处在相对比较拥堵的位置，随后也出现了逾额收益的回落；但要是看21年以来的分位数独一67%，要是依据此得出煤炭板块不拥堵的论断，那可能就会出现一些装假。
顶部划定：关于大宽绰行业均灵验，成交额占比达到前高往往代表着板块较为拥堵，随后可能会看到逾额收益的阶段性回落
当成交额占比接近前高位置（比如近一年景交额占比分位数达到80%），往往意味着短期性价比有所回落，板块情感干预拥堵状态，这个时候板块可能会对利好钝化，对利空明锐，随后往往会逾额收益阶段性见顶。这个划定既适用于TMT等主题类资产，也适用于踏实价值类的红利作风、传统老赛谈新动力等。但关于板块逻辑（比如基本面预期）发生较大变化的标的，则需要判断基本面的改革是否不错冲破面前的踏实拥堵度区间，比如近期的生猪衍生。
1.TMT板块：关于TMT板块而言，40%的成交额占比可能是需要暖热的情感及其，自23年以来，每当TMT板块阶段性成交额占比接近40%——23年4月中旬、23年6月底、23年11月底、24年3月下旬，随后齐看到逾额收益的阶段性见顶回落。而进一步看细分行业比如光模块、半导体，也一样具有顶部划定。
2.红利板块：除了23年5月（中特估提振）和24年1月（特殊悲不雅驻扎）有非常逻辑导致拥堵度大幅抬升除外，22年4月中旬、22年10月底和11月底、23年9月底、24年4月下旬均出现了成交额占比在达到2.5%-2.7%位置后，逾额收益见顶回落。
3.新动力：22年年中隔邻新动力车情感回到了21年年中景气爆发阶段的情感及其，随后在景气度难以进一步上行的情况下随后逾额收益见顶回落。
4.而关于短期板块基本面可能发生较大变化的标的，要是基本面的改善大略握续，那么就有可能冲破成交额占比的顶部。以生猪衍生为例，从近一年板块发达来看，生猪衍生板块的成交额占比顶部较为权贵，面前也达到了近一年90%以上的分位数，后续需要不雅察产能去化后猪肉价钱高潮的握续性，要是基本面预期大幅变化，微交易那么很有可能出现访佛18年年中、21年下半年景交额占比冲破顶部的情况。
底部划定：关于偏价值类行业较为灵验，成长类行业可能需要恭候右侧信号
当成交额占比回到极低位置（比如近一年景交额占比分位数降到20%以下），往往意味着短期性价比有所回升，板块情感出清，关于偏价值类标的（比如红利、白酒）往往会有资金去成立，但成长类标的（比如TMT）可能要恭候右侧信号。
1.红利板块：从红利指数的发达来看，每次当成交额占比低至1.25%（下图红色线）隔邻时，往往情感和逾额收益齐会触底回升，比如22年8月、23年2月、4月、7月、11月。而从红利细分的标的，比如行运、水电等，也齐具有昭彰的底部划定。
2.白酒板块：除了红利标的除外，白酒板块也一样具有昭彰的底部特征。仅仅在近一年经济预期走弱的配景下，涉及情感底部后，情感和逾额收益回升的幅度和握续性齐相对有限。
比拟之下，偏向成长类标的板块，拥堵度回落至底部之后，在底部的划定可能并不昭彰，在莫得催化下，可能情感会一直在底部。因此，关于成长标的，拥堵度回落之后需要作念右侧。
比如TMT：在22年年头情感回落至低位后，在穷乏催化的情况下，全年大部分时候情感和逾额收益齐处在底部（下图绿色区域），直到23年年头AI产业周期的降临才赐与了板块大的贝塔，而要是凭证拥堵度在22年年头买入的话，可能要承受一段工夫内逾额收益的走弱。
再比如新动力：跟着景气度的走弱，23年新动力车情感也握续处在底部，直到24年年头跟着排产改善、产能膨胀放缓等基本面预期竖立下，情感和逾额收益才回升。
四、面前各行业拥堵度情况怎么？拥堵度关于三类资产有何结合道理？1.关于三类资产而言，拥堵度筹算的顶部划定对主题类资产、踏实类资产和善周期资产短期结合道理较强，对景气成长类资产结合道理一般：
（1）关于主题类资产的短期结合道理最强，因为穷乏功绩复旧，拥堵度不错很好的预见主题类资产的预期和情感演绎进度；
（2）其次，关于踏实类资产和善经济周期类资产，在经济预期莫得发生大的变化的配景下，短期成交额占比的顶部也比较踏实，但中期走势取决于经济预期、行业形态的变迁；
（3）比拟之下，关于景气成长类资产，拥堵度筹算的中短期结合道理较弱，跟着景气预期的提高，拥堵度可能会不停冲破情感上限，比如21年的新动力和当下的出口链。
2.关于三类资产而言，拥堵度筹算的底部划定对踏实类资产和部分顺周期类资产结合道理较强，对成长类资产结合道理一般：
（1）关于踏实类资产（红利）及部分顺周期（白酒）具有较强的结合道理，当情感低至一定进度，会有资金进行成立；
（2）关于成长类资产结合道理一般，在穷乏基本面预期、产业进展的催化的情况下，情感可能会握续在低位，需要恭候右侧催化，比如22年大部分工夫的TMT和23年的新动力。
顺经济周期标的：当今拥堵度不高，提议重心暖热后续地产战略落地成果、财政资金到位情况
关于白酒、地产等顺经济周期类资产，当今情感处在中位数偏下位置，短期社融数据可能对板块造成一定的情感冲击，后续重心暖热地产战略落地后地产销售情况、财政资金到位情况，要是出现经济预期的好转，板块有望再度出现反弹。
踏实价值类标的：当今拥堵度偏高，在地产周期反弹前提议不绝握有，关于足够收益资金不错等拥堵度回落之后加配
当今来看，红利标的举座拥堵度偏高，红利指数再近一年74.7%的分位数位置，其中公用、行运、银行近一年分位数齐在70%以上，比拟之下煤炭成交额占比分位数在中位数位置略低于其他行业。
转头而言，从中期的角度来看，在地产周期大幅反弹之前，踏实类价值标的仍然具有成立价值；短期而言，关于足够收益类资金，不错恭候拥堵度回落之后再度加配。
成长标的：外需标的局部行业偏高，要是景气提高有望进一步冲破拥堵度上限；TMT拥堵度极低，近期不错重心暖热催化
景气成长标的，外需出口链是本年Q1景气度较高且在Q2-Q3景气有望延续、在“四月决断”后有望走出干线行情的标的。
而从拥堵度来看，当今悉数这个词大的出海标的（要是用万得出海指数来预见），当今拥堵度在近一年的中位数隔邻。但从局部行业来看分化较大，机械处在近一年中位数隔邻，家电如故处在近一年的拥堵度高位，从中期的角度，要是景气度进一步提高，有望冲破拥堵度上限，但短期关于足够收益资金，提议等情感回过期再成立。
主题类资产标的，面前TMT正处在近一年的情感低位，磋议到后续5月包含英伟达季报、微软征战者大会等催化较多，提议重心暖热来去性契机。
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